第三方检测将成为中国检测市场主体。据CCID预计,中国检测市场增速将保持15%,2012年市场规模超过900亿元。我们认为第三方检测将逐步成为市场主体,原因在于:1.第三方机构不依附于企业或政府机构强制性要求,公信度强。2.第三方机构市场化运作,服务主动性强,技术更新速度快。3.第三方检测机构不受地域限制。可布局实验室网络,跨行业、跨区域经营。
　　国内强检市场将逐步向民营开放。强制性市场全部由政府部门占据,该市场占整体市场60%左右。我国2001年加入WTO后,面临着加快开放服务市场的压力。2002年出台《进出口商品检验法》表明,经国家许可的检测机构,可接受对外贸易关系人或外国检测机构的委托办理鉴定业务。为市场开放奠定了法律基础。在此趋势下,预计未来两年强制性市场将逐步向民营开放,而对外资开放则需要更长时间,民营机构有望抢先进入强检市场,获得巨大发展空间。
　　国内最大民营检测企业,品牌优势明显。公司市场占有率0.45%,出口检测市场占有率为1.07%,国内民企中居首位。市场认可度高,富士康、飞利浦、华硕、明基、三星等均为公司长期客户。公司获得资质能力较强,已拥有国际国内多项资质,检测报告具有国际公信力。预计公司凭借突出的品牌效应及获得资质的能力,未来在ROHS、REACH、PFOS等高端领域仍将有所突破。
　　产能提升110%,是主要增长动力,毛利率仍有望维持50%以上。公司募投项目达产时间将快于预期,2013年总产能比上市前提升110%。如果市场容量上升较快,公司可购买设备及时投入生产,快速增加产能以适应需求。未来三年毛利率仍将维持50%以上,原因有三:一是行业成本结构决定毛利率维持高位;二是贸易检测中出口ROHS业务占比较大,毛利率高于传统产品。三是公司在原有领域积极开发新项目,平滑投资新领域带来的毛利率下滑。
　　首次评级为“增持”。不考虑收购,预计公司2010年—2012年EPS分别为0.59、1.08和1.37元,CAGR45%。作为A股唯一一家检测行业公司,在业务上具有独特性。市场的开放和产能释放时点的重合,将为公司业绩带来较大上升空间。
　　我们保守给予公司2011年45倍PE,目标价48元,首次给予“增持”评级。