保守型投资者的期权交易策略

　　摘自《保守型投资者的期权交易策略》 作者：迈克尔 C·托姆塞特 出版社：机械工业出版社

　　定义股票市场风险性的最通常的方法是价格波动率。这是一个起点。价格趋势越不稳定，市场风险越大，预测未来价格走势越困难。当股价的波动区间拓宽时，情况也变得越复杂。价格波动性对股票投资者来说是一个难题，因为持有不稳定公司的股票就像坐在无尽头的过山车上一样。说起来容易，长期投资者不应该在意价格波动，但是，现实经历中，当看到股票在一个交易日内价格腰斩，下一个交易日内价格却翻倍，紧接着再度下跌的时候，投资者将变得困扰不安。因此，规划任何投资组合都很难。

　　第3章期权的应用保守型投资者的期权交易策略股票的价格波动率自然而然影响着期权权利金的价值。股票价格波动率越高，期权权利金波动越大。对于仅仅为了卖出有保护看涨期权而买入股票的新手而言，这个现象也许是个陷阱。虽然，初始权利金收益高，但是等到卖出看涨期权到期日时，这些当前收益可能伴随的是令人沮丧的股票价格。卖出有保护看涨期权不能一直作为一种保守型策略，这个概念只适用于当初以保守型的理念去挑选股票的时候。为了保障整体投资组合安全，你可能需要选择接受较低的权利金标准和较低的隐含波动率。

　　风险与投资机会相互作用是一个不争的事实。风险越高，潜在收益越高；同样风险越低，收益越低。然而，利用卖出有保护看涨期权，你能创造一个例外。假设你首先买入了符合保守投资规则的股票，卖出有保护看涨期权是一个增加短期收益和总体利润的潜在获利方法，且不会带来相应的市场风险变化。这种方法尤其适用于股票从购置日起市值已经增长的情况。当股票的现市值与购买时股票价值水平大体相同的时候，投资者很难从中获大利，因此股票价格增长越快，有保护看涨期权策略获利越多、保守性越明显。只要在期权可能履约或者已经履约时看涨期权的敲定价格能带来当前收入，投资者就可以用三种方法之一兑现当前利润——期权履约、让期权到期和平仓获利。权利金收益可以作为不抛售股票而兑现账面利润的一种方式。这些收益可以降低投资者的成本，提供下跌风险保护。

　　例如，你关注克洛罗克斯（Clorox）公司的股票期权。股票的当前市价是55.91美元，你在考虑敲定价格为55美元和敲定价格为60美元的期权。毫无疑问，你将根据股票的购买价格来选择期权。如果你以56美元的价格购买股票，敲定价格为55美元的看涨期权的诱惑力就不如敲定价格为60美元的看涨期权。 当期权履约时，你将在敲定价格为55美元的看涨期权中损失1美元，或在敲定价格为60美元的看涨期权中获利4美元。选择合适的有保护看涨期权要求你严格分析持有股票的原始成本，特别注意：如果股票原始成本比两个期权中的任何一个敲定价格都低很多，那么，必须比较期权履约时的具体盈利。研究表明，一份27个月到期、敲定价格为55美元期权的购买价格是7.30美元，敲定价格为60美元的购买价格是5.10美元。你挑选其中一个期权必须考虑资本利得，即使资本利得已经算作期权回报的一部分。