投资要点事项:

11月23日,公司公告拟支付现金约人民币4.5亿元收购无锡中德美联100%股权,持股比例从参股25%提高至全资控股。中德美联承诺2015-2017年净利润分别为2000万、2600万、3380万,年均复合增速高达30%。

平安观点:

法医DNA 检测龙头,开创技术服务先河,该模式有望快速复制。一方面,中德美联建立了国际领先的多重PCR&CE 扩增检测平台(同时检测40个STR 和近百个SNP),自主开发了全球系列最全的法医DNA 检测试剂盒,成功实现了对Applied Biosystems(ABI)等海外公司产品的进口替代,目前法医产品已销往全国超过320个实验室,包括公安刑侦、法院等;另一方面,中德美联开创国内法医DNA 检测技术服务先河,为无锡、佛山公安局提供法医DNA 检测的一整套技术服务,无锡作为示范合作点已进入投资回报期,今年净利润有望超过1000万,佛山也成功复制无锡模式,今年有望贡献利润。

强强再次联手,加大基因检测领域布局,有望延伸至医学诊断服务。我们认为,中德美联纳入安科生物的精准医疗版图,将作为公司在基因检测领域深耕的重要战略平台。1、在法医DNA 检测方面,安科将助力中德美联把无锡成功的法医DNA 检测技术服务模式快速复制到其他区域,初步估算,假设全国300个地级市均采用该种模式,市场空间接近100亿;2、在医学诊断方面,中德美联在基因测序方面具有较深的技术积累,临床产品已进入报批阶段,安科将联手中德美联加大临床应用推广,未来有望延伸至产前筛查和肿瘤筛查。

投资建议:重申“强烈推荐”评级,上调目标价至40元。1)精准医疗新龙头,占领学术至高点,预计博生吉有望选择权威杂志发表CAR-T 实体瘤临床数据,同时加大基因检测领域布局,中德美联法医DNA 检测技术服务模式有望快速复制,并有望延伸至医学诊断服务;2)内生增长动力强劲,明星产品生长激素保持高增长,核心产品干扰素增长潜力巨大;3)产品线日益丰富(替诺福韦、KGF-2、HER-2),收购苏豪逸明进军多肽行业,有效整合产业链上游。考虑增发摊薄股本以及中德美联明年并表影响,我们上调公司2015-2017年EPS 分别为0.37、0.59、0.78元(原为0.37、0.52、0.69元),上调目标价至40元。